4月CPI、PPI和社融数据点评：CPI、PPI同比增速均下降，社融数据不及预期

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投资要点

事件： （ 1） 2023 年 4 月份，全国居民消费价格环比下降 0.1%，同比上涨 0.1%。（ 2） 2023 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降 3.6%。 （ 3） 2023 年 4 月份， 社融增量为 1.22 万亿元， M1、 M2 分别同比增长 5.3%、 12.4%。

主要受食品价格回落拖累， CPI 同比涨幅连续 3 个月收窄。 4 月 CPI同比上涨 0.1%， 涨幅较上月收窄 0.6 个百分点。 4 月食品环比下降1.0%， 主要食品价格环比均下降： 因天气转暖，鲜菜、鲜果供给季节性增加，二者环比分别下降 6.1%、 0.7%； 猪肉因产能较丰富及需求整体偏弱影响，猪肉环比下跌 3.8%。 去年同期食品价格基数偏高， 4月同比涨幅回落 2 个百分点至 0.4%。非食品方面， 受文旅、餐饮等服务业需求恢复影响， 服务价格环比同比均走高。 预计未来一段时间，以文旅、餐饮为主的消费场景将持续回暖， 服务业修复将支撑 CPI 水平；但当前消费需求偏弱，消费者对价格较为敏感， CPI 水平短期难以出现明显走高趋势。

国内外市场需求偏弱， PPI环比同比均下降。 当前， 国内外市场需求总体偏弱，叠加大宗商品价格走低及去年高基数等因素影响， 4 月份PPI 环比下降 0.5%， 同比下降 3.6%， 同比降幅较上月增加 1.1 个百分点， 降幅连续 3 个月扩大。 预计未来一段时间，海外市场需求大概率偏低迷，加上海外主要经济体利率较高，大宗商品价格难有较大上升空间；但随着国内经济回暖，工业企业利润逐步改善， 市场需求将持续好转，支撑 PPI 维持在当前水平小幅震荡概率较大。

居民端贷款需求不足， M2-M1 剪刀差缩窄。 4月份社融、信贷数据均不及预期，主要原因一是 4 月份往往是银行放贷淡季，加上一季度投放力度较大， 银行端贷款投放节奏有所放缓；二是居民端短期、中长期贷款均转负，短贷反映出居民对耐用品消费、大额消费等需求疲软，中长贷反映出居民购房意愿不足。 主要受居民存款减少影响， 4 月份M2 同比增速收窄，而 M1 同比增速扩大， M2-M1 剪刀差缩小。预计未来一段时间，企业端贷款仍是社融、信贷增量的主要贡献力量，这部分贷款将对企业盈利有着积极效用， 企业盈利改善也将提高居民收入、 提振消费意愿， 居民端贷款逐渐修复概率较大， 同时 M2-M1剪刀差也可能将持续收窄。

投资建议： 随着经济形势回暖， 企业盈利改善，居民消费意愿将增强，市场需求逐步旺盛， CPI、 PPI可能企稳回升，社融数据 4 月份短暂不及预期后或继续走强。 建议关注文旅版块、消费版块投资机会。

风险提示： 经济增速不及预期，政策不及预期，海外冲击超预期。